Relatório FOCUS: as últimas previsões para a economia brasileira
Previsões para o Brasil*
(Unidades: descritas na tabela)
Fonte: Banco Central do Brasil / Relatório FOCUS (08/03/2024) *Mediana. | Elaboração: AE/CDL POA.
Diante de uma agenda fraca de indicadores para o nível de atividade, o grande destaque ficou por conta da divulgação do PMI Composto da Produção – termômetro elaborado pela S&P Global a partir de entrevistas promovidas junto a diversos empreendedores da indústria e dos serviços (sem o varejo). Após a leitura benigna de janeiro, o índice registrou em fevereiro o maior avanço em 19 meses (55,1 pontos, onde valores acima de 50 denotam expansão). O crescimento teve contribuição tanto do parque fabril (54,1 pontos, ou seja, recorde em 20 meses) quanto do setor terciário (54,6 pontos – patamar inédito em 19 meses). Entendemos que o desempenho gerou a revisão altista na estimativa do PIB para 2024 entre os dias 1º e 08 de março: de +1,77% para +1,78%.
Já o IPCA apresentou leve incremento (de +3,76% para +3,77%). A mudança não incorporou o efeito do dado oficial de fevereiro, revelado hoje pelo IBGE. Ao longo das últimas semanas, o mercado vem revisitando seus prognósticos para baixo como resposta às evidências de menor impacto do fenômeno El Niño nos monitoramentos climáticos, na cotação das commodities e nos preços dos alimentos no âmbito do atacado. Além disso, os manufaturados também representam um vetor favorável, uma vez que a China, polo fundamental para a oferta mundial, está com excesso de capacidade. Logo, essa dinâmica acaba sendo exportada para outros países, incluindo o Brasil.
Não houve alterações no tocante à trajetória esperada para a Taxa SELIC até o término de 2024 (9,00% ao ano) e 2025 (8,50% ao ano). Temos observado manifestações da diretoria do Banco Central acerca da possibilidade da retirada do forward guidance – sinalização dos próximos passos adotados pela autoridade no futuro. Na visão do Presidente Roberto Campos Neto, a decisão sobre a prorrogação diz respeito ao grau de incerteza no horizonte relevante para a condução da política monetária. Em caso de aumento da imprevisibilidade, faz sentido não renovar o instrumento, pois o custo em termos de credibilidade de se tomar um rumo distinto em relação ao que fora apontado no passado pode ser elevado. Muito embora existam elementos positivos no que se refere ao IPCA, a inflação de serviços ainda chama a atenção em virtude da pressão verificada no segmento.
Setor privado nacional apresenta em fevereiro maior crescimento dos últimos 19 meses
Detalhamento: o Índice de Gerentes de Compras (PMI), criado pela S&P Global, fornece um termômetro para o nível de atividade baseado em sondagem qualitativa realizada com centenas de empreendimentos instalados no Brasil. Os 50 pontos representam a neutralidade, de modo que números superiores denotam ampliação no confronto com o intervalo imediatamente precedente, e vice-versa. O objeto da análise é o PMI Consolidado da Produção, que conjuga a indústria e os serviços (sem o varejo).
Destaque: ao registrar 55,1 pontos em fevereiro, o PMI teve expansão recorde desde julho de 2022 (55,3 pontos). Tanto o parque fabril quanto o segmento terciário exerceram contribuições positivas para o indicador agregado: o primeiro subiu no ritmo mais intenso em 20 meses (54,1 pontos), enquanto o segundo (54,6 pontos) avançou de forma inédita em 19 meses.
PMI Consolidado da Produção (indústria e serviços) – Brasil*
(Em pontos)
Fonte: S&P Global. *Com ajuste sazonal. | Elaboração: AE/CDL POA.
AVALIAÇÃO DAS PRINCIPAIS QUESTÕES:
1) Incremento puxado pela demanda interna: a)
a) Os ganhos de renda promovidos pela solidez do emprego e pela desaceleração da inflação vêm se somando aos impulsos do governo. Além das transferências sociais, da valorização real do Salário Mínimo e do aumento do limite de isenção do IRPF, convém chamar a atenção para o impacto multibilionário do pagamento de precatórios – débitos contraídos pelo poder público junto a pessoas físicas e jurídicas para as quais não cabe contestação, ou seja, onde existe o trânsito em julgado. Ao todo são R$ 30 bilhões revertidos em despesas das famílias, sendo R$ 24 bi calculados para o 1º trimestre, conforme a XP. Por sua vez, a queda da Taxa SELIC tem sido citada pelos respondentes como importante para o desempenho benigno do PMI, especialmente os da manufatura. O levantamento do IBGE mostra que os artigos de capital, bastante sensíveis ao comportamento do crédito, exibiram alta de +5,2% em janeiro contra dezembro de 2023, na série com ajuste sazonal, ao mesmo tempo em que os itens de consumo (-1,5%) e os intermediários (-2,4%) encolheram.
b) Em sentido oposto, a procura externa caiu, sobretudo para a América do Sul. Vale lembrar que a correção da rota na condução da política econômica da Argentina está gerando efeito recessivo, como esperado. No entanto, também houve menor ímpeto proveniente de países como Japão, Estados Unidos e Europa.
2) Preços de venda dos bens industriais permaneceram moderados:
a) A dinâmica prevista do grupo em 2024 é um dos pilares do processo de desinflação em curso no Brasil. De acordo com a mediana das projeções de mercado do Relatório FOCUS de 1º de março, o IPCA desse subconjunto deve encerrar 2024 em 2,30%, bem abaixo, portanto, do índice cheio (3,76%);
b) Um dos fatores preponderantes para o movimento diz respeito à China, cujas consequências do excesso de capacidade produtiva são transmitidas para os custos em escala mundial.
3) Redução da incerteza: no primeiro semestre de 2023, a regra fiscal em aberto elevou as preocupações no tocante à sustentabilidade das contas da União. Embora imperfeito, o novo arcabouço diminuiu a probabilidade de explosão da dívida no médio e longo prazos. Ademais, a tramitação e aprovação da reforma tributária cooperou para a melhora do rating soberano pelas agências internacionais de risco.
